实盘周记22-08-13
为督促自己在投资之路上持续学习，思考，记录，总结，输出，并强化向老唐学习，特开设公众号，以实盘周记方式记录自己投资过程。
本周交易
本周以293买入半个点企鹅。
当前持仓
目前持仓腾讯 37%，洋河 25%，茅台 12%，古井B 11%，陕煤 7%，分众 8%，京东 1%。
实盘收益
本周实盘上涨1个点，22年收益-5.34%，同期沪深300 -15.17%，沪港深500 -11.09%。
最近3年综合年化收益率13.28%。
1）19-20年资金变动较大，逐步开通多个账户，收益率取资金加权和时间加权收益率孰低数据。
2）21年数据开始使用有知有行汇总记录。财报学习
陕西煤业
8月11日，陕煤发布7月主要运营数据，自产煤产量累计销量同比增长2.62%。如老唐所说，陕煤当前的主要矛盾不是产量，是价格，只要价格没问题，就是坐等收钱。
不过，对陕煤半年报，我可能有个小期望：一季度财报陕煤账上有550亿+货币资金，叠加二季度出售部分隆基，三季度我认为大概率会继续卖出甚至清仓隆基。合计货币资金可能超700亿，「半年报是否能够进行一次分红呢」？
洋河
8月10日，洋河发布关于设立全资子公司并与专业投资机构共同投资的公告，主要原因还是地产暴雷后，账上170亿+的现金需要寻找更好的收益，叠加前期投资的中银收益不错，继续在VC，PE市场试试，提升资金使用效率。30亿的规模，也不小了，希望能够谨慎投资，为股东负责。
华为2022H1
8月12日，华为发布2022年上半年经营业绩，整体经营结果符合预期。上半年，公司实现销售收入3016亿元人民币，净利润率5.0%。其中，运营商业务收入为1427亿元人民币，企业业务收入为547亿元人民币，终端业务收入为1013亿元人民币。
顺手整理了下华为2018-2022年半年度营收和利润情况，如下图：
从以上趋势来看，今年华为的营收利润数据应该不会理想，尤其是利润率（5%），同比21年中和21年全年下滑近50%。按当前的利润率水平，全年预计营业利润300亿，荣耀出售的利润今年也需要体现部分。
众所周知，华为是全员持股，分红是员工收入的一部分，预计今年增发配股（每年都会给员工增发配股，目前有三种类型：TUP，ESOP1，ESOP）后公司总股本合计550亿+。即使按照10%的税后分红率（20%个人所得税），也需要550*((7.85*10%)/0.8) = 540亿利润。个人判断，公司要争取保持12%以上的税后收益，否则，会出现员工大面积挤兑提取，对公司的稳定发展和员工工作的积极性也会有巨大影响。
阅读思考
巴菲特致股东信
继续记录巴菲特致股东信的阅读记录（本部分主要是个人阅读记录，没有太多其他信息，大家看到股东信部分可以直接跳过），后续有阅读的话都会作为一个固定议题。本周阅读了1977年，1978年，1995年（部分），记录如下
1977年
• 1977年本公司的「营业净利为2,190万美元」，每股约当22.54美元
• 1997年我们期初股东权益（return on equity capital）的报酬率约为19%
• 1967年我们以「860万美元」购并国家产险及国家海上火险公司，当年他们的保费收入大约为「2,200万美元」，时至今日，1977年的累积年保费收入「已达1.51亿美元」
❝10年时间，国家产险保费收入增长7倍，给巴菲特带来了巨大的浮存金可用于投资。
❞
• 这600%的成长几乎都是来自于国家产险本身的传统业务的稳定成长再加上新创立的公司(包含1970年的Cornhusker产险、1971年的Lakeland火险、1972年的德州联合保险、1973年的爱荷华保险及1977年的堪萨斯火险公司等)，以购并方式买下的(1971年的家庭与汽车保险、1976年现已更名为中央火险的Kerkling再保险以及1977年的赛普路斯保险公司)
• 整体保险事业因为投资而增加的净收益也由1975年税前840万美元的利益成长到1977年的1,230万美元
• 除了股利与利息收入之外，我们还实现了税前690万美元的资本利得，四分之一来自债券，剩下的则来自股票。未实现的资本利得大约在7,400万美元
• 我们认为「买下一家公司却只关心他的短期状况是件很傻的事，同样地持有公司部份所有权-也就是股票，我们认为只关心短期盈余或者是盈余短暂的变动也不应该」
• 1948年，伯克希尔和哈撒纬，他们合计税前盈余达到1,800万美元，旗下拥有十个遍布新英格兰地区的工厂，员工人数一万人。IBM在同一年度的盈余也不过2,800万美元(现在的年获利达到27亿美元)，另外Safeway商店1,000万、3M只有1,300万而时代杂志则为900万
• 双方合并后的十年内，累计营收虽然有5.95亿，但结算亏损却达到1,000万美元，时至1964年，公司的营运仅剩两家工厂，净值更从合并（1955）时的5,300万美元大幅缩减至2,200万美元
• 「我们很愿意在某些特定的公司身上持有大量的股权，这样做不是为了要取得控制权，也不是为了将来再转卖出或是进行购并，而是期望企业本身能有好的表现，进而转化成企业长期的价值以及丰厚的股利收入，不论是少数股权或是多数股权皆是如此」。
• 1977年我们投资了1,090万美元在资本城通讯公司之上，去年依照持股比例应可分得的盈余约为130万美元，但实在反应在我们财务报表上的却只有区区4万美元的现金股利。
• 我们持有蓝筹印花的股权比例（77年底）大约是36.5%，蓝筹邮票持有80%股权的Wesco金融公司(由LouisVincenti所管理)及持有99%股权的子公司喜诗糖果(由ChuckHuggins所管理)
• 喜诗糖果1972年被收购后，其税前盈余从420万美元成长到1,260万美元
1978年
• 1978年的12月30，伯克希尔与多元零售合并完成，占蓝筹印花58%，进入伯克希尔并表公司
• 1978年是丰收的一年，不含资本利得的营业利益约为期初股东投资成本的19.4%，虽然低于1972年的历史记录（19.8%）
• 1978年纺织业盈余达到130万美元，相较于投入的1,700万资本来说，报酬率很低
• 「纺织业的现况充分地说明了教科书中提到的，当资本密集但产品无重大差异化的生产者注定将赚取微薄的报酬，只要市场产能过剩，产品价格就会随直接营运成本而非投入资金作变动--商品不是按成本定价的，尤其是无差异化的同质产品，（已投入的）沉没成本无法（在商品销售中）收回来」
• 在所赚取的9,000万美元保费收入当中，有1,100万美元是已实现的核保利益
• 1975-1978这三年间，我们已实现与未实现的税前资本利得达到1.12亿美元，相较之下道琼指数在同一期间却由852点跌至805点，对于价值型投资人来说，这真是一段美好的岁月。
• 与多元零售公司合并之后，我们取得联合零售商店100%的股权，这是一家拥有75家女性流行服饰店的公司，联合公司是在1931年在芝加哥由两位创办人BenRosner及LeoSimon以3,200美元开立第一家店面，在Simon先生死后，由多元零售公司在1967年以现金买下，并由Ben照原来方式继续经营这家公司。
• Ben今年75岁，但与伊利诺国家银行81岁的GeneAbegg以及Wesco73岁的LouieVincenti一样，每天依旧为所领导的企业灌注无比的热情与活力
1995年
• 净值成长了45%约53亿美元，由于去年以发行股份的方式并购了两家公司，使得发行在外股份增加了1.3%。每股净值14,426美元，年复合成长率约为23.6%
• 在去年那样的股票市场状况，任何一个笨蛋都可以很轻易在市场上有所斩获，只要一波大浪来就可以撑起所有的船只
• 买进GEICO剩余全部的股权，则在年度结束后不久正式敲定
❝跛脚马故事
❞
我们一再谨记一位拥有跛脚马主人的故事，他牵着病马去给兽医看，说到︰“你可以帮帮我吗?我实在是搞不懂为什么这匹马的表现时好时坏”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成圣物到处行骗。
• 「卖方永远比买方了解内情，所以很自然地，他们一定会挑选卖出的最佳时机，也就是当跛脚马表现的都很正常的时候--买的没有卖的精」
• 「买下一家没有优良管理的零售业，就好像是买下一座没有电梯的艾菲尔铁塔」
• 「在零售业一旦业绩下滑，注定就会失败。对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。」
• 盖可是全美第七大的汽车保险公司，约有370万辆汽车加保。我是在1950年-1951年间就读于哥伦比亚商学院，当时的目的倒不在于取得学位，重点还在于我可以受教于当时在该校任教的班哲明．葛拉汉门下，而格雷厄姆是GEICO的董事会主席
• 大卫很坦白地告诉我，GEICO的竞争优势在于直销，这使得该公司相较于一般竞争同业必须透过传统的业务仲介的经营方式所负担的成本要低得许多
• 从1944年开始报税到现在，我都保留每年个人报税的资料。在1951年我总共分四次买进GEICO股份，将个人50%以上的身家全都押在这支股票之上。我总共持有350股的GEICO股份，成本为10,282美元，到了年底，这些股票的市值成为13,125美元，超过个人净值的65%
本周阅读学习过程中，还有两个记录，一个是关于游戏的，一个是股权激励：
这是一个“人人都想做游戏”的时代。奈飞成立了庞大的游戏自研团队，亚马逊在不停地推出自研大作，微软收购了动视暴雪，据说索尼也有收购游戏公司的计划，而字节跳动也从来没有放弃游戏野心。对于头部游戏产品、游戏IP、游戏自研团队的争夺进入了白热化阶段；而且，随着元宇宙概念的成熟，游戏产业对全球互联网巨头的战略意义有增无减。总而言之，成吨的钞票还在涌入这个市场，每条赛道都充斥着竞争，而玩家则变得越来越成熟、口味越来越刁钻。
巨头们都想进入，说明游戏是个好赛道，未来的空间还很大（尤其是元宇宙概念）
股权激励的股份支付计入成本费用处理，一般分两种情况，授予后可立即执行或股权激励在满足一定行权条件后才能行权。前者在授予日根据公允价值和股票数量计算，确认应付职工薪酬，计入当期损益，以现金结算支付的贷方计入应付职工薪酬，以权益结算的支付贷方计入资本公积。如果是后者，比如员工满服务年限或业绩条件后，授予一个等待期，满足这些条件后再根据每期行权人数进行预计计入相应当期损益。
股权激励时计入资本公积的以权益结算的股份支付，先增加相关股份数量，在行权时进行相应扣减并将成本计入当前盈余。
音乐运动
拨片和弦练习，指弹/拨片弹奏「《送别》」。
送别弹奏：
「太极单刀」第二周，再一周基本动作完成。后面一周刀花练习。本周上课3次，每次30+分钟。
诗词背诵
「朝中措-送刘仲原甫出守维扬」 欧阳修
平山阑槛倚晴空，山色有无中。手种堂前垂柳，别来几度春风？
文章太守，挥毫万字，一饮千钟。行乐直须少年，尊前看取衰翁。
「望海潮-东南形胜」 柳永
东南形胜，三吴都会，钱塘自古繁华。烟柳画桥，风帘翠幕，参差十万人家。云树绕堤沙，怒涛卷霜雪，天堑无涯。市列珠玑，户盈罗绮，竞豪奢。
重湖叠揄清嘉，有三秋桂子，十里荷花。羌管弄晴，菱歌泛夜，嬉嬉钓叟莲娃。千骑拥高牙，乘醉听萧鼓，吟赏烟霞。异日图将好景，归去凤池夸。
22年目标
考题已刷完，就等下周安排考试啦
最后，祝大家「家和事顺天天笑，股市长红日日升！」